黄金饰品消费属性走强，巩固三四线城市王者地位；K金、钻石镶嵌类珠宝受益一线城市消费升级加速崛起。经历了2014年的骤冷，珠宝行业迎来结构性变革：分品类看，黄金饰品地位稳固，但投资需求逐渐弱化，消费需求成为支撑其增长的刚需力量，有望受益消费复苏触底回升。而消费升级与销售渠道下沉，使得二三线城市将成为未来黄金饰品的最大增量市场。

1.消费升级东风起，珠宝行业熠熠闪光

回顾我国珠宝行业的发展，大体经历了孕育、发展、调整三个阶段：上世纪80年代以前我国珠宝行业始终处于停滞状态，之后经过近十年的孕育期。经历了短暂的困境期，行业格局重新洗牌，珠宝行业从粗放式增长转变为需求调整带来的结构性变革，品质化、品牌化将成为新时期的主题。

2.消费升级正当时，珠宝行业率先发力

2017年我国珠宝业终端市场销售总体稳中有升，内部品类冷热不均：高端产品表现亮眼，低端产品持续低迷；钻石及个性化珠宝首饰日益流行，增长明显。

3.婚庆市场根深叶茂，“非时机性”消费市场渐渐萌芽

随着上世纪80年代中后期婴儿潮人群陆续步入适婚年龄，未来结婚人数有望持续稳定在高位。考虑到传统婚嫁理念所带来的消费刚性，珠宝消费有望受益婚嫁潮实现持续的增长。此外，90后婚庆消费也会带来需求的重构，更受年轻人欢迎的钻石有望引领主流。

4.人口结构变化，“品质”“个性”“颜值”再定义珠宝消费

随着我国经济的进一步发展，国民富裕程度将进一步提高。与中产及以下阶层追求的大众消费不同，富裕阶层及上层中产阶层更注重消费品的品质，看重消费品对个人财富地位的体现。珠宝作为高端消费的重要组成部分，将受益于富裕人群规模的扩大。

5.投资建议

黄金珠宝市场需求前景广阔，高端消费复苏利好黄金珠宝板块，有望迎来量价齐升。消费升级带来需求重构，珠宝行业结构性投资机会凸显。黄金首饰板块面临威胁，但渠道和资金实力突出的龙头企业份额有望进一步提高；与此同时，K金、钻石类时尚珠宝市场强劲，迅速抢占市场份额。